沃森生物子公司少数股权腾挪背后：两只国资背景基金保本退出

2025年9月19日，沃森生物（300142）公告，其全资子公司北京沃森已完成 4.4 亿元增资的工商变更登记，注册资本增至 1.1亿元，公司仍 100%持股。

《财中社》注意到，沃森生物另外一家子公司玉溪沃森近期也有大动作。公司最初公告由上市公司来收购玉溪沃森部分少数股东股权，之后则是变更为由其董事长出资收购。本次收购价格并不便宜，交易PE和PB分别为74.26倍、4.66倍。而通过本次交易，两只国资背景的基金得以成功保本退出。

溢价收购

根据沃森生物2025年8月25日公告，公司于5月至8月间完成交易决策，以合计9.38亿元价格，从扬州经开国联硕盈医疗投资合伙企业（有限合伙）（下称“国联硕盈基金”）及济南盈榕创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“盈榕基金”）手中，受让玉溪沃森4.97%股权。

值得注意的是，截至2025年8月15日，公司已按协议支付了股权转让款，但因玉溪沃森其他少数股东的原因，该部分股权尚未办理工商过户手续。

此后，公司董事长李云春主动提议，由其本人或其指定的主体受让该部分股权。董事会审议通过了该关联交易议案，同意公司以不低于原受让价格（9.38亿元）将其转让给李云春。

本次股权转让完成后，玉溪沃森依然为沃森生物的控股子公司，持股比例78.26%，李云春持有玉溪沃森的股份比例为4.97%。公告称，此举旨在使沃森生物回笼资金，以便更加聚焦于研发、生产等商业价值创造及股东回报等领域。

玉溪沃森主营人用疫苗的研发、生产和销售，核心产品为肺炎结合疫苗，已上市首款国产13价品种，竞品厂家包括辉瑞、康泰生物。此外，玉溪沃森旗下还有b型流感嗜血杆菌结合疫苗、脑膜炎球菌系列疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗等。

本次交易的玉溪沃森4.97%股权并不便宜。

按照交易对价不低于9.38亿元计算，玉溪沃森全部股权估值不低于188.61亿元。值得注意的是，按照9月24日收盘价11.73元/股计算，作为玉溪沃森母公司的沃森生物，市值也仅有190亿元左右。

根据交易公告，玉溪沃森2024年营业收入和净利润分别为26.64亿元、2.54亿元，2025年上半年营业收入和净利润分别为11.24亿元、1.88亿元。按照2024年业绩计算，本次交易PS和PE分别为7.08倍、74.26倍。

截至2025年6月30日，玉溪沃森总资产、总负债、净资产分别为79.87亿元、39.43亿元、40.44亿元。照此计算，本次交易PB为4.66倍，溢价率366%。

玉溪沃森资产质量也值得关注。截至2025年6月30日，其应收款项总额达到21.69亿元，为2024年营收的81.42%，占总资产的比例达到27.16%。此外，其资产负债率从2024年末的22.46%增加至2025年中期的49.37%，半年时间增加了26.91个百分点。

助力国资基金保本退出

从投资轨迹看，此次股权出让方均属于财务投资者。

国联硕盈成立于2023年3月，同年6月通过受让原有股东股权的方式成为玉溪沃森的新股东。根据当时玉溪沃森3.4972%股权作价6.3亿元计算，其获得2.5%股权的投资成本约为4.5亿元。

盈榕基金则是在2023年12月通过受让原有股东股权的方式成为玉溪沃森的新股东。根据当时玉溪沃森4.4583%股权作价8.03亿元计算，其获得2.4733%股权的投资成本约为4.45亿元。

汇总之后，两只基金获得玉溪沃森4.97%的成本总计8.95亿元。而本次交易中转让玉溪沃森4.97%股份的对价为9.38亿元，相比投资成本仅增值4000多万元。两年时间收益率仅有4.8%，如果再算上时间成本，基本上就相当于银行存款。

这也就意味着，两只基金属于保本退出。值得注意的是，此次股权出让方国联硕盈基金与盈榕基金背后，浮现出多家地方国资身影。

工商信息显示，国联硕盈基金的合伙人结构中，湖北省资产管理有限公司持股38.62%，无锡国资背景的国联通宝资本投资有限责任公司持股32.83%，扬州国资背景的扬州经开投资集团持股19.31%，三大国资合计持股超 90%。另外，湖北宏泰创新投资有限公司和深圳硕盈私募股权投资基金管理有限公司分别持股约8.67%、0.58%。

盈榕基金的股东背景同样具有浓厚的国资色彩。其中，山东铁路发展基金有限公司为绝对控股股东，占比99.9982%，其背后为山东省铁路投资控股集团有限公司、山东省财金乡村振兴有限公司、山东省土地发展集团有限公司等多家省属国企，聚焦铁路基础设施投融资及国有资本运营；深圳硕盈私募股权投资基金管理有限公司为执行事务合伙人及小股东，认缴出资1万元（占比0.0018%），其全资控股股东为西藏硕盈企业管理有限公司，主要从事私募股权投资管理业务，负责合伙企业的日常运营与投资决策。