碧桂园债务重组重大突破，境外债即将降债约840亿

11月6日早间，碧桂园公告称，其境外债务重组方案在5日的债权人会议上顺利通过。在两个债务组别的投票中，均获得出席并投票的债权人中超过75%债权金额的赞成票。

其中，组别一（银团贷款组别）赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的96.03%，达成裁定通过的必要条件。

下一步，香港高等法院的裁定聆讯将在12月4日举行，这也是重组落地前的最后一环。若顺利通过，重组完成后碧桂园预计降债规模人民币840亿元，并预计确认最高约700亿元重组收益。自1月9日披露重组方案关键条款，这家民营房企也将在历时300天的债务重组谈判后，赢得重要突破。

与此同时，自2022年以来至今年10月份，碧桂园累计交付的房屋量已突破180万套，这也意味着这项攻坚战逐步进入尾声。随着境外债务重组方案落地及保交房任务的大致完成，碧桂园也将有望步入新的发展阶段。

境内外债务重组皆获进展

碧桂园的债务重组征程肇始于2024年初。彼时，碧桂园尚未发生公开违约，就主动启动谈判，寻求境外债务重组整体方案以全面解决债务风险。

对于一家体量如此庞大的开发商来讲，碧桂园此次境外重组债务规模庞大、结构错综复杂，涵盖合计约177亿美元本息的34笔境外债务或偿债义务，覆盖多个法律辖区，包括纽约法管辖的美元债、英国法管辖的可转债，以及香港法管辖的银团贷款等。不同司法体系、不同发行结构叠加不同增信结构，使得方案设计复杂度倍增。

同时，其债权人类型众多、利益诉求差异极大，涵盖中资银行、外资银行、实钱基金、对冲基金、保险资金及私人银行等多类机构，且各方对于股债工具比例、展期和降债期限、收益分配机制均有不同偏好和限制，加剧了方案谈判的复杂性。

大约一年后，今年1月9日，碧桂园正式披露了债务重组方案的关键条款，纳入境外重组范围的债务规模合计约177亿美元，折合人民币约1270亿元（以兑换汇率7.2计）。此后历时10个月有余，该方案终于获得大部分债权人的支持。

具体来看，碧桂园此次的债务重组方案推出“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”多元工具组合，方案包括现金、全额转股、大额转股与小额留债组合、小额转股与大额留债组合、全额留债等多个选项。

值得一提的是，为了推动境外债务重组的顺利落地，碧桂园控股股东也以真金白银展示诚意，10月13日签署了不可撤回承诺，带头将11.48亿美元股东贷款的结余部分全额转股。

根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后，碧桂园预计降债规模约117亿美元，对应约人民币840亿元有息债务。同时，待完成境外债务重组，碧桂园可确认大额重组收益，预计确认最高约700亿元人民币的重组收益，其将显著增厚净资产。

按重组支持协议公告时点的市场浮动利率计算，重组后新的债务融资成本预计将下降至1.0%-2.5%，且具备实物付息选项，碧桂园融资成本也将因此大幅降低，可节省巨额利息支出，对现金流形成的压力也将明显减轻。同时，本次重组生效后，可选方案中的债务期限最长高达11年，债务结构大幅优化，亦提供了更多财务缓冲空间。