但商汤科技也在亏损，虽然同比收窄，但商汤科技2025上半年净亏损为14.89亿元。

同样是亏损，商汤科技为何能乘上这股东风呢？

直接原因可能是芯片，包括百度、阿里，这波大涨都或多或少吃到了AI芯片的红利。除了芯片红利外，可能还有一个原因——商汤科技太便宜了。

自2024年以来，商汤科技股价一直在1块多港元徘徊，甚至之前资本市场还有“除了股价，一切都好”的评价。

反过来看科大讯飞呢，自IPO以来总体可以说一路走高，涨了多少年了。资本市场给科大讯飞的机会与时间很多了，夸张些说科大讯飞是资本的宠儿都不为过。

当然科大讯飞硬实力也够打，像讯飞星火V4.0Turbo，七大核心能力全面超过GPT-4Turbo，数学和代码能力超越GPT-4o，国内外中英文14项主流测试集中实现了9项第一。

能力很突出，但老毛病却一直没改。

像老生常谈的太过“依赖”政府补贴，唠叨多少年了。今年上半年，科大讯飞的非经常性损益达1.25亿元，其中政府补助就有8630.43万元。

作为资本市场备受青睐的一方，这么多年来科大讯飞还是没能改善这种情况。当下的AI市场已经不再是炒技术，画未来的时期，而是讲落地、讲转化的阶段。

此外这次大涨的BAT，均是在AI落地方面有所建树。

百度一方面Robotaxi项目迈向全球，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过1400万单。

另一方面百度智能云等AI新业务收入破百亿大关，同比增长34%。百度千帆、百度一见等产品已经在云市场服务多年，6年AI公有云服务市场份额第一。

阿里3800亿战略倾斜下，阿里云二季度营收同比增长26%，AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长，AI收入占外部商业化收入比例超20%。

除此之外，阿里的AI天然有业务试验田，目前阿里已经将AI技术落地在电商、物流、金融等业务上，商业应用价值突出，降本增效成果明显。

腾讯在AI上与前两者有些差别，并没有着重体现AI的直接落地价值，反而是将AI的投入与实践赋能在三大主业上，二季度财报中，腾讯更是直接将三大主业的业务提升归功于AI。

营销上AI驱动了腾讯的广告平台改进，精准化推送提升了点击率与转化率；云计算与数据分析的AI赋能也为腾讯金融科技与企业服务业务提供了更高效的解决方案。

游戏业务更是AI的甜点区，无论是开发端的游戏制作还是玩家端的内容优化，AI都有所建树，提升了腾讯游戏的用户体验与商业化能力。

科大讯飞的硬实力确实够打，但商业化上比较起来还是差了点意思。

就像前段时间刘庆峰在与正和岛总编辑陈为的一则访谈中提到，“马斯克对人工智能，我不认为他真的懂”。

这事固然有些断章取义，比起马斯克科班出身，屡获科技大奖的刘庆峰自然在技术层面够硬，但AI商业方面的发展与运营，马斯克才是全球最顶尖的那批人。

二、科大讯飞的智慧教育，困在“内容”里

此前科大讯飞提到，星火大模型在教育、医疗、能源、工业等核心领域的落地成效已形成扎实数据支撑。

从营收上看，科大讯飞如今核心营收来源之一便是智慧教育。

2025年上半年，科大讯飞智慧教育业务在2025年上半年实现营收35.31亿元，同比增长23.47%，占公司总营收的32.36%。

智慧教育是近年来科大讯飞AI落地的代表性领域，这其中代表性的就是学习机。

智研咨询今年6月发布的报告显示，2024年，中国AI学习机市场全渠道销量达到592.3万台，同比增长25.5%。今年上半年更是乘上国补与618的大车增势凶猛，未来AI学习机的销售额有望冲破千亿大关。

目前主流学习机企业有三种。

第一种是步步高、希沃等学习机老牌玩家，它们是最早一批的，品牌最老。

第二种是学而思、作业帮等教培机构，它们手握内容优势，有丰富的与学生和家长打交道的经验。

第三种则是科大讯飞、小度这些AI产品跨界而来，它们在技术力上更为突出。

科大讯飞的学习机在技术力上确实有些“降维打击”，之前一些评测中，科大讯飞AI产品在学习机领域表现突出，数学成绩突破140分的同时，语文作文也拿下了53分夺冠。

但看似技术强势的科大讯飞，市场占比上却没能领跑，甚至落后第一的作业帮很多。

根据洛图科技报告显示，作业帮以33.4%的市场份额遥遥领先，学而思紧随其后，占据19.8%的市场份额，位列第二。

而科大讯飞以12.1%的市场份额位居第三。小猿和步步高分别以9.7%和4.0%的市场份额排在第四和第五位。

原因可能有三。

1、学习机以内容为王。

科大讯飞的AI技术确实厉害，但学生用品并非需求多么强大的技术能力，孩子们追求的并非是尖端技术与遥遥领先，而是更务实的辅助学习功能，甚至更直白的“提高分数”。

而教培机构一方面有着多年的教研经验，像作业帮的卖点之一就是“18亿题库+547万真题试卷”。另一方面它们的技术也够用，尤其是Deepseek主导的AI平权之后，AI的面纱被揭开，溢价能力直接大砍。

科大讯飞核心聚焦的6000+档次对于大众学习机市场来说确实有些高，在跑马圈地时期很不占优势。

2、学生群体有着强社交的属性，马太效应明显。

校门口杂货铺的至理名言——新晋产品要尽快推销给一个孩子，他会帮你带着一班孩子回来。

生活中经常能见到，孩子们之间聊日常会说到“谁谁谁买了个XXX”，它之前可能是一支笔、一个书皮，如今也能是学生智能手表、学习机。可能是一句不经心的玩笑话，但也可能是一场生意经。

在作业帮与学而思CR2牢牢吃下50%以上市场占比的情况下，科大讯飞的市场份额并不占优。

3、学习机的使用者虽然是孩子，但购买的决定权还是在家长手中。

如今的教育模式中，家长们承担了相当一部分的教学任务，他们也是猿辅导、学而思等产品的使用者。

也因此相较于科大讯飞等AI企业，家长们更了解这些教培品牌，长期的接触和使用中，教培机构品牌渗透度更高，在品牌营销上事半功倍。

而且科大讯飞学习机之前出现过一次涉嫌“诋毁伟人、扭曲历史”的风波。

事后刘庆峰称当时之所以出现这次意外是合作伙伴“内容太多，我们审核过程还没结束，相关人员就匆匆忙忙地给大家试用了，这一问题现在我们已经彻底杜绝了”。

这类事件是黑天鹅式意外，但家长们并不是完全理性的，他们不会关注到低概率造成的意外事件，只会在筛选时注意到你之前产生过这样的失误。

就像前段时间海底捞小便事件，大家也都知道只是个例，但还是心有余悸，对海底捞影响巨大。事后的处罚也是判处了两名涉案未成年人赔偿220万元，其中200万都是商誉损失。

技术要理性，消费者却是感性的，一次意外造成的影响可能是长远的。

甲骨文创始人埃里森此前提到过，“一个真正前沿大模型的入门价是1000亿美元”。科大讯飞也是典型的重研发企业。但高额的研发投入背后，需要的是能持续循环的造血业务。

如今“B+G+C”的业务模式面临挑战，商业化亟待新突破的情况下，科大讯飞需要摆脱过去的路径依赖，找到解开增长与盈利悖论的那把钥匙。

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